“可持续债务”成为“真正可持续”利率跃升300个基点

外汇之眼APP新闻:由于赎回权的确立,大多数可持续债券的期限实际上并不“可持续”,但这种情况正在改变。 最近的案例是吉林省的一家铁路建筑企业,也是一个地方融资平台——吉林交通投资集团有限公司(以下简称“吉林贸易”) 9月9日,吉林证券交易所发布2016年中期可持续债券利率重置公告,债券息票利率上调300个基点,至8%左右 评级机构标准普尔表示,这是自2013年推出可持续债券以来,第一个选择不在赎回日赎回债券的地方政府融资平台。 在高杠杆率和股权资本不足的背景下,近年来,国有企业开始发行可持续债券,这种债券没有到期日,可以计入股权而不是债务。 此前,只有少数可持续债券发行人没有行使赎回权。 2018年2月,吉林省国有企业吉林林业产业集团(Jilin Forestry Industry Group)成为第一家接受300基点无赎回加息的国内发行人。 “真正的可持续性”面临利率飙升。2016年9月,吉林证券交易所发行“16只吉林证券交易所MTN001”,金额15亿元,债券利率3.64%,期限3+N年 此外,吉林交易所还有一笔金额为5亿元的债券“17吉林交易所PPN001”,将于2020年2月9日到期 2019年8月,吉林贸易公司永久票据未能在行权日前30个工作日发布赎回公告,面临延期 一般来说,永久债务没有到期日,发行人的赎回选择权、利率重置和延期利息支付条款通常都是设定好的。 在一定的持有期后,发行人通常可以选择赎回债券。 如果在赎回日没有赎回,票面利率将急剧上升。 如果发行人未能赎回债券,债券的票面利率通常会上升,因此大多数投资者期望发行人在赎回日赎回债券。 如果债券没有赎回,发行人可能会被市场解释为陷入财务困境,这意味着没有足够的现金或融资渠道赎回债券。 9月8日,根据上海清算所的消息,吉林证券交易所计划不在9月28日债券的第三个付息日行使赎回权,并将债券的票面利率从第四个计息年度调整到第六个计息年度 置换后的票面利率为当前基准利率(3年偿还期国债收益率)加上300个基点,初始利差为2.22% 也就是说,“16吉林交易MTN001”的息票利率将从9月28日起跃升至当前基准利率加上2.22%的初始利差加上300个基点 债券还有延期利息支付条款。强制付息事件包括:股东分红和自付息日起12个月内减少注册资本。会计处理被用作会计的权益工具。破产清算中的清算顺序相当于发行人要偿还的所有其他债务融资工具。 CICC指出,吉林证券交易所流动性压力很大,近期负面事件频发,包括未能对6月底股东大会通过的承诺赎回中国股票的议案做出明确回应,7月底从AA+下调至AA,并被列入观察名单。 截至2019年5月底,吉林市交易账户货币基金余额仅为5.98亿元,其中3.27亿元受到限制。然而,其债务总额超过150亿元,债务资本比率为68%,短期债务接近90亿元。 截至今年3月底,其信贷余额已被充分利用,外部流动性相对紧张。 永久债务的“去杠杆化”这本书可以算作权益而不是债务,因为永久债务没有到期日。 S&P指出,近年来,国有企业开始发行可持续债券,因为在获得融资的同时,它们的债务资产比不会提高。 S&P全球评级信贷分析师李畅在其报告中指出,只有少数可持续债券发行人没有行使赎回权。 2018年2月,吉林省国有企业吉林林业产业集团(Jilin Forestry Industry Group)成为第一家接受300基点无赎回加息的国内发行人。 此外,还包括湖北怡化化工的两阶段可持续中签和山煤国际能源集团的一阶段5亿元可持续中签。 然而,不赎回可持续公司债券可能会导致发行者的融资成本增加或资本市场准入受到限制 关于可持续城市投资债券,CICC指出,这反映了可持续债券的次要性质。延期延期就条款而言并不违反合同,但它可能使投资者面临不确定性、估价损失甚至信用的次要性质,因此倾向于谨慎。 另一方面,自今年6月以来,市场对城市投资债券变得更加担忧。 一方面,投资者担心中小银行信贷供应收缩可能影响城市投资债券;另一方面,投资者担心“结构性债券发行”融资受阻后,城市投资者的债券融资可能会受到影响。 “上述两个因素对城市投资公司和民营企业都有影响,但与民营企业相比,城市投资公司更容易被地方政府协调和救助,其影响明显低于民营企业 ”9月18日,光大证券固定收益首席分析师张旭表示 在当前的市场背景下,“城市投资信心”还存在吗?张旭表示,过去,即使2013年银行间市场“缺钱”,城市投资债券也没有违约。目前的情况比2013年好得多,因此城市投资实体面临的压力要小得多。 对城市投资者来说,影响更大的不是市场,而是政策。 CICC还认为,城市投资债券的刚性支付可能会逐步打破,对海外城市投资债券发行的监管限制和中小银行的规模缩减等。,或者使相关地区的低质量城市投资公司再融资更加困难,城市投资的区域分化将在未来进一步加剧。 今年6月发布了《关于做好地方政府专项债券发行和项目融资支持工作的通知》,要求“依法鼓励市场化融资,增加有效投资,促进良性宏观经济循环,提高经济社会发展质量和可持续性” “在政策基调更加强调“加强反周期调整”的背景下,张旭认为,下半年城市投资债券的违约风险仍然可控,城市投资主体的资本压力将显著改善,现金流状况将优于去年下半年。 据S&P统计,2019年至2021年,地方融资平台的内债为3.8万亿元。 “可持续债务”变成“真正的可持续发展”后会走向何方?S&P指出,财政部于2019年1月发布了《可持续债务会计处理条例》,但迄今为止,很少有发行人遵守该条例,并继续将可持续债务纳入其股权。 然而,监管可能还需要大量杠杆作用,而不仅仅是在“账面”上

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