民生银行期待转型

尽管收入和净利润出现正增长,但困扰民生银行的生息资产回报率低、生息负债成本高等问题尚未得到实质性解决。 在贷款利率下调和债务方面竞争日益激烈的背景下,民生银行提高净息差的压力依然很大。正在实施的小微战略和零售战略的效果仍需市场检验。 本刊特约作者刘琳/温于3月29日发布了2018年年报,营业收入1567.69亿元,同比增长8.66%。母亲净利润503.27亿元,同比增长1.03%。 从单季度来看,第四季度收入同比增长7.24%,同比增速比上季度下降6.4个百分点。第四季度净利润同比下降20.15%,同比增长比上季度下降27.65个百分点。 从收入结构来看,民生银行的净利息收入同比下降11.41%,非利息收入同比上升38.73% 2018年,民生银行实现普通股股东净资产收益率12.94%,较2017年下降1.09个百分点。每股收益为1.14元,比2017年增长0.88%。 民生银行实现营业收入、PPOP和母公司净利润同比分别增长8.66%、11.18%和1.03%,同比分别下降0.27%、0.52%和5.04%。 此外,民生银行在2018年加强了不良贷款的确认,并将不良贷款偏差降至100%以下 截至2018年底,民生银行资产同比增长1.57%,较第三季度末下降2.86个百分点。贷款和存款增长率分别为9%和6.78%,比第三季度末分别下降1.42%和0.96%。 2018年的净息差为1.73%,比2018年上半年上升了9BP。总的来说,资产和负债都对利润率有积极贡献 2018年上半年,生息资产收益率上升7BP,贷款收益率上升11bp,公共贷款和零售贷款收益率分别上升10BP和11BP。计息负债收益率较2018年上半年下降3BP至2.89%,主要是由于银行间负债成本较2018年上半年下降30BP至3.65%。然而,生活存款成本的压力大幅增加,比2018年增加了21BP 由于民生银行间负债相对较高,预计2019年银行间利率持续下降趋势将支撑净息差的持续提高。 2018年,民生银行的净资产收益率下降,主要是由于该公司扩张速度放缓和银行间业务压力。 2018年,民生银行总资产同比仅增长1.6%,净资产收益率为0.84%,同比下降3BP,主要是由于资产减值准备的增加,以及净利息收入/平均资产的大幅提高有助于保持净资产收益率 民生银行2018年底不良贷款率为1.76%,较第三季度末上升1BP。 值得注意的是,虽然不良贷款比率略有上升,但不良贷款的偏差已经基本消化,隐藏的不良指标也逐渐好转,特别是关注贷款比例比第二季度末低38BP。 在信用风险方面,民生银行最大的亮点是消化不良贷款剪刀。逾期超过90天的贷款与不良贷款的比率从第二季度末下降了33个百分点,至97%,这是自2013年以来首次低于100% 随着不良贷款处置量的增加,民生银行第四季度核销了59%的不良贷款,第三季度仅核销了17%。 在不良贷款确认和核实力度加大的背景下,民生银行2018年不良贷款发生率达到4.14%,同比增长2.85个百分点。 截至2018年底,民生银行拨备覆盖率为134%,较第三季度末下降28个百分点。 根据不良贷款的各项指标,2018年民生银行的贷款利率为3.38%,比上半年末低34个基点,比上半年低68个基点;低于年初,但1.76%的不良贷款率比第三季度末略有上升1BP。逾期率为2.59%,较上半年末下降57个基点。 利率贷款、逾期贷款等指标的变化主要与民生银行加大不良贷款确认力度有关,包括逾期90天以上的贷款转为不良贷款。 截至2018年底,民生银行逾期90天以上的不良贷款占比103%,自2014年以来首次超过100%,一次性解决了不良贷款偏离问题。 考虑到2018年下半年90天逾期不良贷款的干扰,不良贷款发生率数据存在一定程度的失真。如果观察到逾期90天以上的贷款生成率,2018年下半年该指数将比去年同期上升74BP至1.5%,表明民生银行的资产质量处于一定的边缘压力之下。 此外,由于不良处置力度加大,民生银行拨备覆盖率于2018年底降至历史低点134%,导致拨备消耗增加。 计息资产的增长受阻。2017年至2018年,民生银行资产增速放缓,总资产增速几乎停滞,同比仅增长0.11%和1.57% 截至2018年底,民生银行总资产5948亿元,在8家上市股份制银行中排名第五。 民生银行总资产增速放缓,主要是由于监管政策收紧和自身资产配置调整滞后。 在资产规模增速放缓的前提下,民生银行2018年利润增速也有所放缓。 由于规模增长和计提拨备,民生银行2018年实现母公司净利润503.27亿元,同比小幅增长1.03%。 天丰证券通过利润增长分解发现,通常推动银行业利润增长最大的规模扩张只贡献了0.9个百分点,拨备系数下降到13.92个百分点,息差系数贡献了12.26个百分点。 此外,自2015年以来,民生银行的母公司净利润增长率不超过5%。 除净利润增速放缓外,民生银行的净资产收益率近年来也持续下降,加权平均净资产收益率从2015年的16.98%降至2018年的12.94% 杜邦分析显示,民生银行2015年至2017年的净资产收益率下降主要是由净息差和非利息收入下降造成的。然而,2018年净资产收益率下降主要是由于杠杆减少和准备金增加。 对民生银行来说,资产规模增长放缓并不是关键。生息资产的扩张受政策影响很大,给生息资产的增长带来更大压力。这是一个亟待解决的问题。 回顾历史,民生银行2011年至2013年计息资产的增长主要是由银行间资产的高增长推动的。 由于3个月以上银行债券的风险权重仅为25%,银行间资产可以在一定程度上节约资本,开发成本低于信贷成本。加上不受贷款额、贷存比( =2.5%)等监管指标的限制,包括民生银行在内的许多股份制银行将信贷打包为银行间资产,主要以“回购”的形式,推动计息规模的快速扩张 事实上,2012年是民生银行同业业务发展的高峰期。 2012年,民生银行银行间资产占计息资产的33.95%,仅次于当时上市银行中的兴业银行。其“回购”占总资产的23.71%,同行规模同比增长155% 2013年,由于监管形势的变化,民生银行的生息资产和银行间资产以负利率增长。 2013年3月,中国银行业监督管理委员会(银监会)发布第8号《财务管理文件》:不合格非标准资产按贷款计提资本;任何时候,金融资本投资的非目标余额均为商业银行上一年度审计报告披露的金融产品余额的35%和总资产的4%中较低者。 当时,银行间资产的“回购”是非标准资产在资产负债表上的藏身之处,超过资产负债表规定上限的非标准回报也增加了资本消耗,这直接导致2013年银行业对资产负债表内外非标准资产的压缩,使银行间资产完全脱离高增长状态。 对民生银行而言,政策反应滞后是近年来生息资产增长近乎停滞的重要原因。 2014年,银监会颁布《127号文件》,禁止回购转卖、银行间支付、三方回购等非标准形式的资产投资。 2015年,大多数股份制银行迅速将表外非标准资产转为“债券投资”下的应收账款,但民生银行直到2016年才完成这一转移 然而,2016年后,银监会限制非标准资产的政策被大力颁布。例如,2016年,银监会《42号文件》要求特殊目的公司实施渗透管理。2017年,银监会“30-40”系列检查针对监管套利、银行间空转账、信贷投放等。新的流动性规则旨在限制银行间负债和非标准资产的规模和期限之间的不匹配。新的资产管理规则完全禁止非银行渠道业务的发展;2018年,中国保监会出台大额风险敞口管理措施,收紧单一同业业务等风险敞口。 这些令人眼花缭乱的政策不仅让民生银行在持续压缩非标准资产方面上气不接下气,而且比同行移动得晚,使得其计息资产在2017年至2018年期间同比分别增长了0.01%和1.78%。 2018年5月,中国银行业监督管理委员会颁布了《商业银行流动性风险管理办法》,新增流动性匹配率指标,要求银行在2020年1月1日前达到100% 天丰证券表示,民生银行2018年底的流动性匹配率约为67.79%。目前,在2020年1月1日前达到标准的压力仍然很大。此外,从资产结构来看,民生银行的表外非标准长期资产仍需大幅压缩。因此,民生银行2019年的资产扩张仍面临一定压力。 众所周知,银行资产扩张的基础在于债务方面,而债务方面的增长主要依赖于存款 截至2018年底,民生银行广泛的银行间负债(包括存款单)占29%,接近监管限制,增幅不大空。此外,几乎所有支持计息资产增长的负债都计入存款增长账户。 数据显示,2018年民生银行计息负债增长1.47%,存款增长6.78%,略低于行业平均水平。 鉴于股份制银行吸收和存储资金能力不强,扩大流动性匹配率分子很难达到标准。 因此,民生银行的负债端支撑有限,2019年的生息资产增长不容乐观,其对利润的贡献可能依然疲弱。 然而,值得注意的是,该政策在调节流动性匹配率方面仍有一定的回旋余地。主要表现是在加权基金的使用中,流动性匹配率分母的分类不够详细和全面。第五类是“中国银行保险监督管理委员会根据具体情况确定的项目”。汇率由中国银行保险监督管理委员会根据具体情况确定。这里有谨慎的可能性。 在监管层面去杠杆化的步伐和思路放缓之际,引导银行增加信贷以支持实体经济已上升到一个更重要的位置,一些银行监管过于严格的指标可能会被放松。 2012年前,民生银行的小微金融业务和银行间业务都具有高收益的特点,一度领先于股份制银行的净息差。 然而,2012年是一个明显的分水岭。从今年开始,民生银行对小微企业的信贷比例进入下行渠道。与此同时,高收益银行间资产也从2014年开始持续萎缩,计息负债成本一直高于股份制银行的平均水平。 在这些因素的综合作用下,民生银行的净息差一路跌至股份制银行的底层。 2018年,民生银行的净息差为1.73%,较2017年上升23个基点,主要是由于2017年市场利率上升的传导延迟 对民生银行来说,近年来净息差最大的问题是,计息资产的收益率前后高,计息负债的成本率高。 民生银行计息资产回报率高于股份制银行2014年前的平均水平,低于股份制银行2014年后的平均水平,2018年达到4.53%,上升52BP从2017年开始。计息负债的成本率为2.89%,是发布年度报告的股份制银行中最高的。 自2013年小微企业信贷紧缩以来,民生银行在贷款收益率方面的优势不再突出。 2018年,民生银行贷款收益率为5.18%,低于招商银行和平安银行,比2017年上升48个基点。其贷款投资占生息资产的近4个百分点。 同时,民生银行的银行间资产收益率趋势与贷款相似,高于2012年前股份制银行的平均水平,2013年后逐渐落后于股份制银行的平均水平 2018年银行间资产收益率为3.89%,比2017年高91BP,明显高于其他已发布年报的股份制银行。 截至2018年底,民生银行存款占计息负债的58.09%,比2017年上升2.89个百分点。银行间负债占29.54%,比2017年下降近6个百分点。债务发行占12.37% 尽管债务结构已经得到优化,但高成本率侵蚀了资产回报率。 民生银行的存款成本率在股份制银行中一直处于较高水平。2018年,银行间债务成本率为3.71%,比2017年上升1.16个百分点。 存款成本高可能是因为民生银行股东背景薄弱。民生银行是股份制银行中唯一的民营银行。与其他股份制银行不同,民生银行没有地方政府或国有企业股东的背景。它缺乏稳定的低成本政府存款或国有企业存款。它必须通过完全市场化的方式进行竞争。这要求民生银行开设更多网点。民生银行在股份制银行有更多的网点,增加了其运营成本和存款成本。 随着贷款利率进入下行渠道,民生银行的资产回报率可能会下降,而负债的激烈竞争使得其成本难以回落,提高净息差的压力依然很大。 民生银行净息差的未来走势取决于小微战略和零售战略的实施效果。最理想的状态是资产回报率高于负债回报率。 随着民生银行不断推进成本降低、效率提高和产能提升,强化成本精细化管理,降低刚性运营成本比重,不断优化结构,进一步提高效率,逐年降低成本收益比 数据显示,民生银行的成本收入比从2015年的37.97%降至2018年的31.72%,但仍高于股份制银行的平均水平,这也表明其在股份制银行中的股东背景相对较弱,市场化机制的高度化提高了运营成本。 资产质量压力依然存在截至2018年底,民生银行不良贷款余额538.66亿元,略高于净利润,同比增长59.77亿元,增幅12.48%。不良贷款率为1.76%,比2017年底上升0.05个百分点。 从区域角度来看,华北和华南地区的不良平衡大幅增加。从行业角度看,金融、建筑业和房地产业的不良余额大幅增加,分别增长1341亿元、437亿元和565亿元。 虽然不良贷款率略有上升,但民生银行的利息贷款比例有所下降。 截至2018年底,利息贷款余额1033.71亿元,占比3.38%,比年初下降68个基点,比第二季度末下降34个基点。 此外,2018年,民生银行逾期90天以上的贷款余额为520.6亿元,占比1.7%,较年初下降61BP。 逾期90天以上的贷款占不良贷款的96.65%,比2017年底下降39.21个百分点。 不良贷款偏差小于100%,表明民生银行不良贷款更加严格。 然而,与2017年同期相比,民生银行2018年拨备覆盖率有所下降。 截至2018年底,民生银行拨备覆盖率为134.05%,较2017年底下降21.56个百分点。尽管低于150%,但它在2018年3月达到了最新的规定监管要求,接近130%的最低监管限制。贷款拨备率为2.36%,较2017年底下降0.3个百分点。 2018年,民生银行计提/转回436.11亿元,同比增长114.31亿元,核销或转出584.21亿元,同比增长356.23亿元 据中信投资分析,民生银行不良贷款率略有上升,拨备计提指数下降,主要是因为所有逾期90天以上的贷款都被监管部门认定为不良贷款,导致不良余额上升,拨备覆盖率下降,但不良偏离也明显低于100% 此外,从另一个角度来看,2018年不良负担消除后,民生银行未来确认不良贷款的压力将大大减轻 总体而言,民生银行2018年资产质量将保持稳定,但压力依然存在。所有指标都可以与“喜忧参半”相兼容 回顾近年来不良贷款率的走势,事实上,民生银行的不良贷款率从2010年的0.69%上升至2018年的1.76%。与此同时,供应覆盖率从2011年的357.29%降至2018年的134.05%。 主要原因是早期民生银行主要采用“担保+信用贷款”的弱抵押形式。随着经济进入下行周期,小微企业竞争加剧,小微企业不良贷款率持续上升。当小微客户违约时,民生银行损失更大。 民生银行的信贷成本持续上升,直至2017年 从2015年开始,民生银行将不再公布小微企业不良贷款率,但从信贷成本的上升可以看出,小微企业不良贷款率应该会持续上升。 因此,自2013年以来,小微企业贷款在民生银行贷款中的比例一直在下降。 民生银行2018年恢复正常主要是由于不良贷款敞口增加。 民生银行2016年不良贷款离差高达151%,不良贷款识别压力很大,但随后逐渐下降,2018年降至100%以下。此外,民生银行逾期/(不良+关注)指标也呈现同样的下降趋势。 近年来,民生银行大力核销不良贷款。2018年,不良贷款(加上核销)净生成率为2.3% 在不良贷款敞口和核销不断增加的背景下,民生银行的逾期贷款率连续三年下降,从2015年的3.94%降至2018年的2.59%。 2018年,民生银行的利率为3.38%,较2017年下降68BP,但高于股份制银行的平均水平。 因此,民生银行的贷款利率和逾期贷款利率在2018年都将下降 “小微企业回归主战场”后,民生银行主要采用强有力的担保模式来控制小微企业贷款的信用风险。 民生银行抵押贷款占2018年贷款总额的42.77%,高于2013年的33.64%,而担保贷款占2018年的20.53%,低于2013年的35.89% 此外,小微客户结构继续优化。截至2018年底,5级及以上小微客户贷款占比86.25%,比2017年底增长4.92个百分点。 小微新客户资产质量突出。自2016年以来,新客户不良贷款率和逾期率分别仅为0.19%和0.42% 根据这一趋势,民生银行的小微企业和整体不良贷款率在未来将保持相对稳定的状态。 零售非利息收入亮点据年报显示,民生银行2018年实现净利息收入766.8亿元,其中212.62亿元因会计准则变化而减少。调整后,利息净收入979.42亿元,同比增长13.16%,占收入的62.48%,同比增长2.49个百分点 民生银行2018年的全国存款利率为1.73%,比2017年上升23个基点 其中,计息资产综合收益率较2017年提高52BP。最大的贡献来自贷款和预付款。平均回报率增加了48BP,而公共贷款和零售贷款的回报率分别增加了46BP和54BP 计息负债综合成本率较2017年上升23BP。最有影响力的部分来自客户存款,平均成本率上升了41BP。其中,定期企业存款成本率上升61BP,定期零售存款成本率上升50BP 从非利息收入看,民生银行2018年手续费及佣金净收入为481.31亿元,比2017年增加3.89亿元,增幅为0.81%。 其中,银行卡手续费比2017年增加69.37亿元,增幅31.52%。代理服务费较2017年下降27.79亿元,同比下降23.86%。信托及其他委托业务佣金同比下降59.93亿元,同比下降45.80% 虽然银行卡手续费的增加并不能抵消托管和代理业务的减少,但手续费和佣金支出较2017年减少了17.73亿元。因此,民生银行的整体手续费和佣金净收入获得正增长。 值得注意的是,民生银行2018年实现其他非利息收入319.58亿元,增幅较大,主要是由于新金融工具准则实施后部分业务计量方式发生变化,从利息收入确认到非利息收入确认增加212.62亿元,剔除会计准则变化影响后其他非利息收入106.96亿元,同比增长7.10% 民生银行2018年实现零售业务收入564.09亿元,同比增长17.12%,占总收入的37.57%,同比增长2.35个百分点。零售非利息净收入347.54亿元,增长38.61%。非利息收入占零售业务收入的61.61%,增长9.55个百分点 其中,理财产品中间业务收入38.06%,增长29.24%;基金销售中间业务收入7.88亿元,增长64.81%。代销、包销中间业务收入4.05亿元,增长109.84%。财富管理净销售额超过5000亿元,比年初增长43.68倍。 截至2018年底,民生银行拥有3839.4万非零零售客户(金融资产月均大于零),比2017年底增长10.96%。零售中高端客户(金融资产每月5万元以上)293.5万人,同比增长12.15%;私人银行客户(金融资产800万元以上)19250人,同比增长16.97%。 民生银行AUM分行1651.20亿元,同比增长14.88%;民营银行AUM分行3582.86亿元,同比增长16.75%。 从资产角度看,截至2018年底,民生银行零售贷款余额为1.22万亿元,比年初增加1289.76亿元。零售贷款占39.84%,比年初增长1.01个百分点。 结构上以小微企业贷款、住房贷款和信用卡贷款为主,2018年末余额分别为4155.64亿元、3355.02亿元和3932.49亿元,同比分别增长423.02亿元、154.84亿元和992.3亿元。 其中,自2016年以来,民生银行发放了0.19%的不良贷款和0.42%的逾期贷款。信用卡发行总量为4954.72万张,其中2018年新增发行1008.86万张,比2017年增长3.91%。营业额为2.21万亿元,增长34.18%。应收账款总额3932.49亿元,增长33.75%。不良率为2.15%,小幅上升8BP 从负债角度看,截至2018年底,民生银行个人存款余额为5752.89亿元,比2017年底增加832.81亿元,增幅为16.93%。其中,个人定期存款余额3773.56亿元,比年初增长21.98%,占存款总额的比重从10.43%提高到11.91% 从以上分析可以看出,2018年民生银行贷款结构将继续优化,贷款结构的调整有利于资产质量的提高。 数据显示,民生银行不良贷款发生率高的“制造业+批发零售”贷款从2016年的34.75%降至2018年的26.9%。低风险房地产贷款的比例从2016年的14.54%上升至2018年的21.24%,而租赁和商业服务部门的比例从2016年的12.8%上升至2018年的18.87% 随着零售战略的进一步发展,民生银行的零售转型更进一步。 民生银行个人贷款占2018年贷款总额的40.26%,高于2015年的35.55%。其中,信用卡贷款从2015年的1709亿元增加到2018年的3932亿元,个人抵押贷款从2015年的1143亿元增加到2018年的3355亿元 中信建投认为,民生银行2018年年报有以下亮点:一是收入稳定反弹,净利润保持正增长 民生银行营业收入继2017年下降7.04%后,2018年回升至正增长8.66%,母公司净利润同比增长1.03%,保持正增长。 第二,尼姆反弹,比2017年上升了23个基点 民生银行的计息资产综合收益率增幅超过计息负债综合成本利率。在不良率保持稳定的同时,收益率上升了52BP,公司的定价和风险控制管理开始显现成效。 第三,资产质量正在改善 尽管2018年不良贷款率略微上升了5个基点;然而,关注贷款和逾期90天以上贷款的比例都大幅下降。 由于监管部门要求将所有逾期90天以上的贷款作为不良贷款进行受理,不良贷款的负担将得到清理,民生银行确认不良贷款的压力将大大减轻。 第四,零售规模大幅增长。 零售存款和贷款保持两位数增长,信用卡业务发展良好。 第五,充分利用直销银行推动网上银行业务。 在保持直销银行业第一优势的同时,零售和企业网上银行及网上支付业务将全面升级,客户数量将保持两位数增长。 第六,减少非标准和同行压力。 民生银行的非标准负债和银行间负债占比相对较高,受严格金融监管的影响,其估值有所下降。 现阶段,随着监管政策的边际放松,银行间利率的下降将导致民生银行利差的提高,非标准压力的降低也将有利于其估值的修复。

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